2022.12.4实盘周记（茅台、分众特别分红，缅怀长者）

前言：昨天忘记收入原创和合集了，今日重发，无新内容。

一、本周交易

无

本周从实盘账户转出8000元。

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

1.茅台特别分红

11.29贵州茅台酒有限公司公告经公司董事会充分研究，公司拟向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税）。特别分红的目的：一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二 是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度， 提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大 股东的获得感。

看到没有，这就是优秀公司的魅力所在，这是贵州茅台自上市以来第一次实施这样的特别分红。优秀的公司总是能带来意外的收获，当然分红资金本来就是自己的钱。

这次分红，加上今年6月每股派发分红21.675元，今年合计分红547.5亿（茅台公司总股本12.56亿股），合计分红超过了公司2021年全年净利润521亿。茅台这样没有扩产计划的公司就应该多分红，资金躺账上每年就获得3%-5%的利息收入，实在看着心疼呀。虽然还没有买入茅台股权，但是一直视她为未过门的媳妇。

关于茅台的买入，再述说一下，也是给自己的提醒，第一缺少现金，一手16万，缺少充足的现金流，第二当前的安全边际还不够，继续耐心等待。

2.分众特别分红

同样是11.29，分众传媒公司公告，根据公司 2022 年第三季度报告，2022 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为人民币 2,130,670,691.76 元；截至 2022 年 9 月 30 日，母公司可供股东分配的利润为人民币 10,289,607,230.56 元（以上数据均未经审计）。为了更好回报股东，在兼顾公司未来业务发展及生产经营的资金需求的前提 下，公司拟定的 2022 年前三季度利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权 登记日的总股本扣除当时公司回购专户上已回购股份后的股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金 1.40 元（含税），即每 1 股派发现金 0.14 元（含税）。合计分红20.22亿现金（总股本144.42亿股）。

印象中之前没有写过分众传媒的文章，今天第一次聊一下这家公司。持有这家公司最初的原因就是这是老唐持仓股。然后，在各种情况下，我就会寻找这家公司的优势在哪里？

然后说说我对这家公司的理解。首先分众传媒在梯煤和影媒是绝对的龙头，没有看到任何竞争对手，就像茅台在高端白酒领域，腾讯在即时通讯领域一样。其次，对于媒体广告，我比较倾向的原因是在阅读巴菲特年报过程中，经常看他提到的布法罗晚报和华盛顿邮报，一家以广告为生的公司，只要做到了垄断，那他的利润就是非常可观的，成本固定，因为区域垄断优势具有超强定价权。

这就要提到的分众传媒的竞争优势，五大核心优势：大、准、强、省、专。

第一说大：规模行业最大，市场空间巨大。

第二说准：受众对象准，梯媒主要在写字楼和小区电梯位置，广告投放准，这和受众对象准相辅相成。可以说分众的广告是非常高效的。可以简单想一下其他广告公司的广告，可能会出现在高速公司广告牌上，可能在电视剧插曲中，可能在高铁站、飞机场广告牌，可能是短视频中。它们都不具备受众对象精准的条件。

第三说强，强迫受众观看，在电梯里，时间短，拿出手机的功夫就到了，不如看一眼周边有啥，那么分众视频和海报就自然吸引到受众，而且在人多的时候为了避免尴尬，观看广告正是合理的选择。强势，从受众、上游和对手，分众都具备强势，竞争对手就不要说了，没有一个能打的，上游就是写字楼和住宅小区物业，作为物业的收入，自然会选择行业规模大、资金实力雄厚的公司。对客户强势，具备很强定价权，一般广告费年涨幅15%。不过在遇到经济形势不好的时候，很多公司也会撤掉广告，所以对分众的估值采用席勒市盈率估值法，十年平均净利润的25--30PE 作为合理估值。

第四说省，成本很省，对于电视、短视频等渠道，广告是一种干扰因素，参与者看到广告要么跳过，要么歇会再回来。分众的广告在电梯中，成为了一种内容，是受众主动观看，成本就是海报和屏幕，无需其他成本，随着广告价值提升，公司毛利率也会获得提升。

第五说专，专业，楼宇媒体由分众创始人江南春首创，可以说是开辟了广告新途径。管理层的专业，经过实战模式，以江南春为首的管理层绝对是梯煤影媒的优秀领导者。

3.多地公布优化防控措施

这一周最好的消息就是多地公布了疫情防控的开放政策，不得随便封控，核酸检测24小时改为绿码即可。这样一种政策给了所有百姓一种信心，生活又有希望了。广州、成都、重庆、深圳都陆续公布了各种新政策，对于疫情管控相较之前都缓解了很多。

广州公布了一组数据，160000:4:0,16万新冠感染者，其中无症状占九成，重症只有4例，死亡案例为0，随着科学的研究，新冠病毒应该会长久伴随我们以后的生活，把它当做流感病毒一样对待就好，没那么可怕，但也要谨防。就像流感，得了没那么可怕，但是得了也挺难受，做好预防及治疗。

4.长者的离开

缅怀中华人民共和国的伟人江泽民主席，他的功勋伟业值得每一位华夏儿女感恩。曾经的忍辱负重，不被人民拥戴，二十年后再看，伟人的眼光岂是普通人能看懂理解。

借用抖音的一段话来描述江泽民主席的丰功伟绩：

是谁平治了洪水汤汤

是谁禁止了军队经商

是谁稳定了通货膨胀

是谁坚持了改革开放

是谁任命了铁血宰相

是谁摧毁了邪教道场

是谁收回了澳门香港

是谁平息了金融巨浪

是谁加入了世界商贸

是谁提出了科教兴邦

向一代伟人致敬！

四、读书和运动

1.读书

这周在读巴菲特致股东信老唐陪读，这是唐书院的课程，每天早晨老唐都会讲解一段巴菲特致股东信内容，可以说最近一年在唐书院最喜欢的内容就是老唐陪读了，最近陪读到1999年，短暂告一段落。于是我拿出打印版本重头开始再吸收。

在周记中，每周写一下相关阅读感悟，也就算是一些投资思考吧。本周的投资思考内容就是产品的差异化和供需关系。

一家公司的产品具有差异化，往往就具备了定价权，没有差异化的产品拥有再好的管理层，也会被其他公司的价格竞争搞到精疲力尽，最典型的就是伯克希尔哈撒韦早期的纺织公司，纺织公司的产品就不具备差异化，在很多年以后，被老巴关门。

产品具备差异化，往往就拥有了定价权，茅台酒、腾讯的游戏就是这种具备差异化的产品。

如果产品比较同质，公司要想活得好，就看供需关系，同质产品如果供不应求，企业也能获得不错的利润。

最后简单总结一下：产品具备差异化且供不应求，优秀公司（一般具备差异化的产品很少会供大于求），举例茅台；不具备差异化但是产品供不应求属于普通上等公司，举例陕煤；不具备差异化且产品供大于求的公司，属于下等公司，纺织厂。

2.运动

本周打网球2次，一次40分钟，一次90分钟。

本周体重：78.9kg。